"Oil & Gas Kazakhstan"

международная выставка

  
  
  
3

Спрос превзойдет предложение: Облигации АО «КазТрансГаз Айма?»

АО «КазТрансГаз Айма?» (КТГА) в преддверии собственного дебютного размещения на долговом рынке получило рейтинговую оценку от интернационального агентства Fitch на уровне «BB+», что свидетельствует о высочайшей кредитоспособности эмитента в длительной перспективе. Сейчас на казахстанском фондовом рынке довольно ограниченное число компаний …

Спрос превзойдет предложение: Облигации АО «КазТрансГаз Айма?»

АО «КазТрансГаз Айма?» (КТГА) в преддверии собственного дебютного размещения на долговом рынке получило рейтинговую оценку от интернационального агентства Fitch на уровне «BB+», что свидетельствует о высочайшей кредитоспособности эмитента в длительной перспективе. Сейчас на казахстанском фондовом рынке довольно ограниченное число компаний с высочайшей рейтинговой оценкой, в связи с чем мы полагаем, что планируемые к размещению облигации КТГА с доходностью более 7,5% будут увлекательны широкому кругу инвесторов.

По итогам проведенного анализа текущего денежного состояния КТГА, мы пришли к заключению, что Компания в короткосрочной и длительной перспективе будет способна отвечать по своим денежным обязанностям благодаря таким факторам как доминантное положение на рынке, поддержка страны и акционера, рост доходов, сильный баланс, также подходящие перспективы, как самой Компании, так и газовой отрасли в целом.

Фаворит в газовой отрасли

КТГА — наикрупнейшая газоснабжающая компания Казахстана, эксплуатирующая распределительные и магистральные газопроводы общей протяжённостью более 30 тыс. км и реализующая товарный газ всем категориям потребителей в восьми из 9 газифицированных регионов страны. Абонентская база Компании показывает размеренный рост и на сегодня достигнула 1-го миллиона абонентов, при всем этом на долю промышленных компаний приходится порядка 70% всех продаж.

Компания имеет фактически монопольные позиции, занимая порядка 90% казахстанского рынка сбыта и рассредотачивания товарного газа, и в последнее время станет Единым оператором по газоснабжению на внутреннем рынке. С целью оптимизации структуры активов сейчас ведется работа по консолидации на балансе КТГА всех имеющихся и планируемых к вводу газораспределительных объектов. В данном направлении Компания получает муниципальную поддержку в виде опосредованного (через ФНБ Самрук-Казына, НК КазМунайГаз, КазТрансГаз) пополнения уставного капитала газораспределительными активами.

Спрос превзойдет предложение: Облигации АО «КазТрансГаз Айма?»

Объемы реализации газа, на долю которой приходится порядка 94% всей выручки, за последние четыре года выросли на 121% либо более чем в два раза с 4,3 миллиардов. м3 в 2009 году до 9,6 миллиардов. м3 в 2012 году. По итогам прошедшего года рост физических объемов продаж природного газа составил 25%.

Сильные операционные результаты КТГА вместе с ростом цен на природный газ обеспечили надлежащие денежные результаты. По итогам прошедшего года незапятнанная прибыль КТГА выросла на 103% либо более чем в два раза с 2,2 до 4,6 миллиардов. тенге (на 320% либо более чем вчетверо больше прибыли за 2009 год). Среднегодовые темпы роста незапятнанного дохода за четырехлетний период составили впечатляющие 43%. Реализации Компании за последние четыре года выросла фактически на 150% либо в 2,5 раза с 46,2 миллиардов. тенге в 2009 году до 114,8 миллиардов. тенге в 2012 году. Среднегодовые темпы роста (CAGR) составили 26%. В прошедшем году выручка возросла фактически на 32 миллиардов. тенге либо на 38%. Соотношение себестоимости к выручке находится на уровне 90%, при всем этом темпы роста характеристик находятся фактически на этом же уровне. Рост операционной прибыли (EBIT) за четырехлетний период оказался на уровне 91%, а в 2012 году составил 148%, увеличившись до 6,3 миллиардов. тенге. Действенная ставка подоходного налога снизилась до 25% против 32% в 2009 году.

Рост характеристик рентабельности сдерживается тарифным регулированием АРЕМ РК. В прошедшем году наметилось некое улучшение, которое в наиблежайшей перспективе возможно продолжится на фоне проводимой программки модернизации, внедрения предельных уровней тарифов, оптимизации издержек и процесса управления активами. По итогам 2012 года валовая маржа составила 8%, а незапятнанная рентабельность – 4%. Коэффициенты возврата на активы и капитал находятся на уровне 6% и 12% соответственно и в целом соответствуют отрасли и текущей фазе роста Компании.

Незапятнанный операционный валютный поток в прошедшем году оказался отрицательным вследствие возврата приобретенных в 2009 году авансов на сумму 28 миллиардов. тенге. Данная операция, на наш взор, носит разовый нрав. В протяжении 2009-2011гг. незапятнанный операционный валютный поток оставался положительным и превосходил 1,7 миллиардов. тенге, но не покрывал нарастающие CAPEX, которые финансируются за счет собственных средств, заемного капитала и вливаний со стороны акционера. Свободный валютный поток в прошедшем году составил более 1,8 миллиардов. тенге.

У Компании довольно сильный баланс. Активы по итогам 2012 года выросли до 102 миллиардов. тенге, что на 51% больше чем год назад и на 79% больше чем в 2009 году. Объем высоколиквидных активов (деньги и депозиты) составляет 5,7 миллиардов. тенге, но в последние три года понижается вследствие возврата ранее приобретенных авансов, серьезных издержек, выплат дивидендов акционеру и процентными выплатами по  займам. Долговая нагрузка в целом несущественная, при всем этом материнская КТГ выступает гарантом по займам Компании. Денежный долг КТГА составляет порядка 10 миллиардов. тенге либо наименее 20% собственного капитала, а незапятнанный долг к операционной прибыли — 60%, при всем этом коэффициент покрытия процентов (соотношение EBIT к каждогодним процентным расходам) возрос до 10. Мы полагаем, что вербование на рынке порядка 15 миллиардов. тенге не приведет к существенному повышению левериджа. Характеристики ликвидности удовлетворительные: коэффициенты резвой и текущей ликвидности — 0,66 и 0,94 соответственно.

 

Высочайший уровень корпоративного управления

Устойчивое финансовое положение и довольно высочайшая прозрачность Компании стали почти во всем результатом удачной работы высококвалифицированной команды менеджеров со значимым опытом работы и наградами в отрасли. Система управления повсевременно совершенствуется с целью соответствия интернациональным эталоном.

Подходящие перспективы отрасли

Сейчас наблюдается опережающее развитие газовой индустрии. Казахстан не планирует стать исключением, владея настолько значимым потенциалом. На текущий момент доказанные припасы природного газа составляют порядка 4 трлн. м3, потенциальные — около 6-8 трлн. м3. Обеспеченность страны в природном газе составляет наименее 90%, тогда как его толика в топливно-энергетическом балансе — наименее 40%.

В рамках гос стратегии реализуются проекты по созданию новых, расширению и модернизации имеющихся сетей, также по переводу промышленных компаний на газ. Основными целями вкладывательных программ КТГА является повышение пропускной возможности газопроводов, увеличение надежности систем. За последние четыре года объем серьезных вложений возрос в семь раз, составив по итогам 2012 года 11,6 миллиардов. тенге. Общий объем программки модернизации составляет 200 миллиардов. тенге, из которых 68 миллиардов. тенге приходятся на 2013-2017 годы. Реализация проектов обеспечит повышение объемов реализации и транспортировки газа, рост потребительской базы, более низкие утраты газа в сете и как следствие значимый рост доходов Компании.

Аналитики АО «Асыл-Инвест»

Спрос превзойдет предложение: Облигации АО «КазТрансГаз Айма?»

Данное исследование отражает мировоззрение аналитиков компании, носит только информационный нрав и не является прямой рекомендацией по покупке либо продаже ценных бумаг и других денежных инструментов.